【中财网】[增持评级]东方市场(000301)(87978797威尼斯老品牌)深度报告：“炼化-化工-化纤”三化一体 助推未来业绩气势如虹

纺织行情回暖，热电业务稳健经营，提供稳定现金流来源：上市公司原有热电业务持续稳健经营，受益盛泽当地纺织业行情回暖，17 年公司热电业务营收达7.9 亿元，毛利达3.5 亿元，同时拟投资10.4 亿元建设2 台10 万千瓦级燃机热电联产机组，项目建成后实现年发电量12.26 亿度，年供热384 万GJ/a，热电业务为公司提供稳定现金流来源。

高度重视研发，长丝差别化定位，抗周期风险能力强：公司常年研发投入占营收比例超3%，高于行业均值。立足差别化定位战略，当前具备长丝产能190 万吨，DTY 占比高达51%，能够有效对抗行业周期风险。即使在15 年长丝行业进入低迷时，公司单吨丝利润超400 元/吨，在建20 万吨产能逐步释放将进一步增厚长丝业绩。

集团聚焦化工业务，“炼化-化纤”产业链布局齐全：虹港石化目前具备聚酯产业链上游PTA 年产能150 万吨，计划再上250 万吨PTA。盛虹炼化原油一次加工能力为1600 万吨/年，单线炼油能力居国内首位；芳烃联合装置规模为280 万吨/年，PTA 所需的PX 可完全自给自足，并配套110 万吨/年的乙烯裂解等装置。斯尔邦石化目前拥有全球最大单套MTO 工厂，烯烃年产量90 万吨/年，配套丙烯腈、EVA、SAP 等高附加值化工产品，集团在化工新材料产品方面运营经验成熟和技术储备丰富。集团印染业务处于行业龙头地位，产能规模世界领先，为集团稳定的现金流来源。

PTA 和炼化注入预期强，具备大市值公司潜质：公司先将长丝业务注入上市公司，承诺在1 年内将PTA 业务注入上市公司。1600万吨炼油项目在稳步推进，在庞大的资金需求下，炼化业务后续注入上市公司预期强，一旦注入将打开巨大成长空间，净利润有望达到100 亿元以上，当前市值仅为200 多亿元，3 年能看到千亿以上市值。

盈利预测：预计公司2018、2019 和2020 年归母净利润20.46、23.01 和26.01 亿元，EPS 分别为0.51、0.57 和0.60 元，PE 13X、11X 和10X，首次覆盖，给予“增持”评级。

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